中海油服:收入延续高增长 给予谨慎推荐评级

     评级：谨慎推荐

     评级机构：长江证券

     上半年公司整体收入延续高增长，但油服业务负增长导致净利润略低于预期。1月~6月份设备收入同比增长约63%，但油服收入同比下降35%，主要原因一方面是公司油服新增订单的体量较小，尚难以弥补由于蓬莱19-3油田三停导致的岩屑回注服务利润的损失；另一方面，公司去年扩招300多人的高端油服团队，人员成本增加。综合毛利率同比降低0.33个百分点，其中：(1)油田专用设备毛利率提高6.71个百分点，主要由研发费用口径调整引起；(2)维修改造与配件销售的毛利率同比上升3.68个百分点，主要原因是高毛利配件产品销售比重增加；(3)油田工程技术服务毛利率降低32.94个百分点。此外，设备销售扩张导致应收账款快速增长，但风险可控。

     受益国内页岩气开发升温，公司压裂车等设备订单充足，将推动全年业绩实现高增长。公司在压裂及固井等油服业务方面已取得长足进步，并获得科威特油坑处理、印尼老油田增产等海外订单，但新增订单总量仍较小，尚难成为新的增长极。预计公司2012年、2013年每股收益约为1.3元、1.91元，考虑到目前估值存在一定压力，给予“谨慎推荐”评级。

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