通鼎光电:光纤扩产带来较大业绩弹性

     投资要点

     2012年光纤光缆供应成短缺局面，价格有上升空间。公司预计2012年光纤需求量达到1.5亿芯公里，是同业中较为乐观的估计。

     光纤价格预计在70到75元之间，同比有上升空间。

     公司近1-2年为光纤光缆产能快速扩张时期，而强劲的市场需求能够保证产量向销量转化。预计光缆产量提高100%，达到1500万芯公里以上，光纤自给率从40%提高到60%以上。光纤自给率提高有望带来光缆毛利率的提升。

     引进人才，迫切希望进入产业链上游环节。人员方面，今年公司聘任新的总经理，引进光棒及光纤技术团队，反映了公司向产业链上游光棒业务突破的强烈意愿。在未来两三年内，公司计划以设立合资公司或购买设备二次研发的形式上马光棒项目，进一步降低光纤成本，提升公司盈利能力。

     电缆业务保持稳定，毛利率水平或因为铜价波动受到一定影响。射频电费和数据电缆收入有望保持增长。

     随着公司软光缆销售渠道逐渐铺开，以及产能扩张，收入有望实现翻倍增长。2012年通过产能利用率提高以及新产能的投入，预计全年产量有望达到50至70万芯公里。同时室内软光缆毛利率达到30%左右，收入占比提高将进一步优化公司整体毛利率水平。

     投资建议及评级

     公司处于级数低快速扩张阶段，毛利率有望因光纤自给率的提高和产品结构的改善而上升，具备较大的业绩弹性。预计公司12-13年EPS分别为0.86元、1.12元，给予目标价15.43元，维持“增持”评级。(本文来源：国泰君安)

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